近幾年來，環球大宗商品市場波動加劇、波幅加大，內地商品買賣所連續完善做市商制度、連續不斷升級專業支援、加速內地做市商群體培育，多角度發力做市業務，通過促進做市商性能的有效發揮，進一步提高期貨、期權市場的運行質量，推動內地市場做大做強，在日益嚴峻的國際貿易環境中，為更好地服務實體經濟打下了堅實根基。
A 做市制度功效展現
期貨服務才幹增強
上年以來，面臨期現貨市場波動較大的場合，做市商的連續報價有效縮小了價差，增加了市場盤口深度。在市場大幅波動時期，做市商通過提供連續的雙邊報價，維護市場的短期平衡，保障了市場買賣的持續性，減低了市場波動。做市商在期權市場不亂定價對期貨市場形成了有效分流，對減輕市場沖擊、保證市場買賣不亂有序起到了巨傑作用。
2024年內地商品期貨市場數據顯示，實施持續活潑方案的期貨色種目標合約日均成交量、持倉量連續增長，合約持續性進一步穩固，近月合約活潑格局已見成效，大大方便了企業利用各月份合約連續進行套保及套利的需求。非做市商客戶介入目標合約的習慣連續夯實，活潑合約結構連續向好。近月合約的客戶介入結構顯示服務實體企業的成效進一步凸顯。
同時，商品期貨合約持續活潑的進一步改良還帶動了各合約的持續交割，各重要品種均根本實現了月月有交割。例如，2024年上期所交割規模穩步提拔，年度總交割量952萬手，創下歷史新高；鄭商所期貨累計交割6016萬手，此中非1、5、9合約交割量3023萬手，同比提高2371%，有力服務產業近月合約套保需求；大商所期貨累計交割41萬手，同比增長36%，為企業介入近月合約套保、交割提供了便利。
商品期權市場中，固然2024年全年期現貨市場波動較大，但做市商報價義務完工質量高，期權市場運行總體平穩，市場規模穩步擴大，投資者介入數目連續增加，期權定價合乎邏輯有效，市場性能逐漸發揮，做市制度逐漸成為期權品種平穩運行及成長的主要保障。
從數據來看，2024年上期所期權做市商整體日均成交量同比增長7981%，被動成交占比達6225%。尤其是原油期權上年6月份上市以來，做市商連續報價時間占比和回應詢價占比均在75%以上，在保障品種平穩運行發展方面發揮了主要作用。鄭商所各期權品種做市商連續報價時間比例平均為8255%，回應報價比例平均為8708%。做市商在各期權品種上的被動成交占比均在60%左右，做市商連續報價價差整體縮窄，日均介入客戶數也顯著增加。同期，大商所各期權品種做市商能夠在80%的時間內為市場連續提供雙邊報價，做市商在各期權品種上的被動成交占比過份60%，期權做市合約市場流動性明顯增強，做市商報價有效縮窄了期權合約交易價差，五檔訂單深度有所增加，介入買賣客戶數也實現大幅增長。
做市商發揮的關鍵作用我們深有感慨。云南銅業股份有限公司首席市場解析師張劍輝對期貨表示，上期所在場內買賣根基上引入做市商報價，發揮了差異類型買賣的優勢，極大方便了實體企業多層次、多類型保值業務需求。此外，做市商靠優良聲譽、雄厚實力、進步專業和完善的風險控制措施立于市場，從傳統單純的代價風險控制延伸到企業行運的項目、實物、資金、代價和法律的全閉環風險控制，促進了社會誠信理念的貫徹落實。
做市商的許多做法對于我們企業都有很好的借鑒作用。張劍輝還提到，我們也吸取他們對買賣對手評估，依據跟蹤客戶信用和推行合同場合，對市場風險和自身的非線性風險進行評估管理，延展到業務的閉合控制，提拔了風險管控才幹，促進了行業的穩健發展。
B 優化做市業務環境
保障做市效用發揮
2024年商品市場波動加劇、變化加速等因素均對做市業務帶來了更大的挑戰，內地各家買賣所在完善做市商制度、保障做市商效用的發揮上，也連續做出了許多努力。例如，對于行業極為關注的做市商保證金體系建設，多家買賣所已研究推出組合保證金、證券沖抵保證金制度，例如大商所積極推進汝樂（Rule）組合保證金業務進一步減低買賣成本，鄭商所正在積極推進SPBM組合保證金專業，都在很大水平上提高了做市商的資金採用效率。
在做市方案上，各買賣所連續優化做市商權利義務，依據市場波動場合，及時調換做市商報價義務，特殊市場前提下，做市商義務豁免也吃角子老虎機遊戲介紹加倍自動化，激勵做市商提供高質量的流動性。據了解，上期所2024年期貨做市方案結合了品種特點調降單合約手續費，通過擴充部門品種做市商數目加大了做市商競爭強度。期權做市則統一各品種手續費減收方案，調換做市商數目，優化報單量限制方案。通過做市方案優化，更好地知足了做市商需求，提拔了做市成效，有效維護了做市業務平穩運行。
鄭商所和大商所在期貨做市業務中均結合期貨色種特點和市場變化實施了一品一策的不同化做市方案。鄭商所依據品種特點和市場運行場合，因品因勢施策，有效促進了近月合約活潑。例如，結合短纖產業企業實際需求優化短纖期貨做市方案贏得了顯著成效。現在，短纖206、207合約在205合約后相繼發育為主力合約，初步實現了主力合約逐月輪換，有效知足了產業客戶持續套保的生產經營需求。大商所為18個期貨色種量身定制做市方案，依據市場運行場合和品種特點，不同化、精細化、動態化規定做市方案，鞏固、提拔重點品種持續活潑功效。同時，合乎邏輯規劃近月與遠月做市方案，遠近結合知足市場需求。
期權做市業務中，鄭商所和大商所也都依據市場運行場合適時調換期權做市方案。對于因做市商受報價、資金和席位資本限制，同時為更多月份期權合約提供連續報價，不利于做市商會合資本提供高質量的流動性的場合，鄭商所規定了期權做市商連續報價月份數目上限，使做市商可以會合資本提供高質量的流動性；為使報價價差要求合約蓋住度更高、分布加倍均勻，鄭商所細化了做市商在甲醇、菜粕期權品種的報價價差梯度，減低了兩期權品種的報價難度。
大商所2024年在期權做市方面還增加了期權近月合約系列作為做市商連續報價合約系列，即部門買賣量較大的期權品種，在主力合約系列的根基上，增加近月合約系列進行報價，以提拔期權近月合約系列流動性，更好地促進期貨、期權聯動，知足市場需求。
在細節方面，例如，大商所對同一品種同一客戶設定了每天詢價200次的上限，也讓有限的做市商資本可以更好地服務于有真實詢價需求的客戶。程序化高頻買賣者等買賣機構在開盤初期會合批量詢價會造成做市商資金剎那大批占用、擠占產業客戶詢價資本的疑問。有行業人士向介紹，合乎邏輯限制單個賬戶單位時間內的詢價次數，不僅能夠有效避免上述疑問，充分知足產業客戶需求，也利于做市商的資金控制，促進做市商提供高質量報價，避免做市商之間形成惡性競爭。
此外，各買賣所還積極提拔信息反饋效率，在做市方案規定和制度改進方面將市場變化因素考慮在內，并及時聽取做市商意見，有效回應市場關切。專業上，各買賣所積極推進低耽擱行情系統和新一代買賣系統建設，支援做市商工作開展。例如，鄭商所推出新版UDP組播行情；大商所于2024年3月啟用了DCE買賣70系統新接口，提高專業服務才幹，這些都為做市商務務的推進和發展提供了優良環境。在系統性能方面，了解到，上期所和上期能源推出了5檔組播，鄭商所優化了5檔組播，同時推出了1檔組播，不僅提拔了效率，也有利于增強市場的公正性。此外，鄭商所還推出了V10柜臺，大商所也正在推X-one30柜臺，通過專業升級進一步促進做市業務更好地開展。
C 多機制做市商培育
促進業務實力提拔
為保證做市業務質量，內地商品買賣所在2024年間還針對做市商培育連續優化做市方案、強化對做市商的控制，助力介入做市業務的公司和團隊實現有效的磨練和成長，促進做市商整體投入資金規模大幅增加，通過提拔內地做市商集體的整體實力，進一步提高期貨、期權市場運行質量。
從2024年來看，各家商品期貨買賣所已經逐漸對符合資格的機構開放了做市商申請渠道，使新的介入者可以連續不斷參加壯大內地商品市場的做市商隊伍。更多技術機構和產業底細的公司、團隊參加了做市群體，包含期貨公司風險控制公司、產業客戶、證券公司及投資機構等多種類型，在保障做市業務后備氣力充裕的同時，充分發揮各類技術主體做市優勢。
據了解，上期所在2024年對現有品種的做市商進行了補充召募，講究扶優助強，連續加大對頭部優秀做市商的扶持力度，并在減低做市商買賣成本、提拔信息反饋效率方面采取舉措。鄭商所深化期權做市商分級并推出動態進出方案，常態化遴選一般回應做市商，創造了期權做市商培育方式。2024年8月至12月時期，共26家次市場機構申請成為鄭商所期權品種一般回應做市商，途經實盤的磨練和檢修，部門一般回應做市商在考核時期表現優異、排名靠前，已勝利轉為相應品種的主做市商，為市場提供更多流動性服務。同期，大商所也對做市商遴選尺度進行了優化，并積極試探做市商分級控制，對差異類型的做市商制定差異的做市時間、義務。
在行業人士看來，分級控制等舉措為新參加的做市商提供了優良的發展環境，使其有足夠的時間逐步教養團隊、積累經驗，進而勉勵更多市場機構參加做市商的行列，也有利于整體做市程度的提拔，既擴充了做市商整體氣力，還營造了充分競爭的市場環境促進做市才幹提拔。
同時，各買賣所還加強了做市商控制，連續完善做市商的培育和競爭機富遊 娛樂城 老虎機制，實現質、量并重。一方面，通過優秀做市商評選嘉獎激勵優秀做市商發揮榜樣作用，另一方面剔除遴選周期更為合乎邏輯，流程也加倍清晰，并通過做市商自查、抽查等工作，對做市商不規范行為進行嚴肅的處罰。
以上期所為例，2024年上期所對做市商進行了查抄調研，查抄蓋住超30%的做市商，并梳理吸收各類意見16條，對1起不規范行為進行了處理，對全體做市商進行合規教育叮囑，提拔做市合規意識、維護業務合規開展氛氣。同時，對優秀做市商進行嘉獎和激勵，并在補充召募工作中優先考慮優秀做市商，勉勵頭部做市商做精、做強。
D 與時俱進務實創造
穩步推進做市性能
中國的場內商品期權市場從2024年第一個品種上市至今，從品種數目、市場規模到買賣量都有了很大先進，各商品買賣所的期權買賣量均位居世界各買賣所的前列。但與環球領先的CME、Nasdaq等市場比擬，現階段我們的場內市場在品種數目、實體企業和技術投資者介入度、制度完善度和系統魯棒性等方面確切都存在差距。
對于做市商而言，品種越多，風險越散開。新品種以及新做市商的連續引入，不僅能夠擴大衍生品市場服務的領域，也可以有效保衛做市商性能正常運轉。中信證券董事總經理蔡成苗通知期貨。據了解，2024年內地各家商品買賣所均表示將繼續做好新上市期貨期權品種及新標的合約的做市研究和預備，并繼續加強內地做市商隊伍建設，增強做市商群體多樣化發展。
業內人士表示，跟著內地《期貨和衍生品法》的推出，期貨買賣所新品種上市未來有望采用注冊制，創建起以市場為導向的品種上市機制，將會進一步發憤買賣所產品創造動力。相信場內衍生品數目將加速豐富，吸引更多的機構能夠利用期貨、期權進行風險控制。
具體看對做市商群體的培育工作，上期所表示2024年將著重扶優助強、勉勵優秀做市商做精、做強。通過加快征求市場意見創建完善做市商排名機老虎機獎金制度制，勉勵做市商充分競爭，提拔做市商隊伍的整體競爭程度。鄭商所表示將連續問計于市場，多措并舉充分發憤做市商潛力，以加倍市場化的方式促進做市商間良性競爭，連續不斷提拔流動性供應質量。大商所已開闢批量雙邊報價指令、一鍵撤單和做市商保衛等性能，未來依據業務發展的需求將適時啟用這些性能，將大大提高做市商報單效率春風險控制才幹。
跟著市場環境變化和做市業務的發展推進，做市業務會遭遇新的疑問，相關制度也需要及時更新、完善。例如，有行業人士反應，現階段，做市商為期權市場提供流動性，但同期內期貨與期權做市合約月份并不一致，由于當前商品市場期權是標的為相應品種的期貨合約，尤其是對近月立馬要行權交割的期權，標的期貨流動性的缺失可能為期權做市商帶來不可控制的風險。行業人士發起買賣所逼近交割前能夠繼續期貨做市商的做市義務，在逼近交割前期權做市近月依照詢價合約的價差進行報價，并在每月月初，逼近行權前的最后幾日，給予期權做市商等同的近月期貨做市商政策，例如近月期貨撤單豁免等，使期權做市商可以在期貨做市商缺失的場合下，為delta對沖獲取更多的倉位，促進做市業務安全運營。
對此，據了解，大商所近期已經在部門品種上試點，將期貨做市時間延長至交割前月第十個買賣日，從而使期貨、期權合約的做市停止時間維持一致，便利了期權做市商採用標的合約為近月期權合約系列進行對沖和定價，進一步提高了期貨、期權市場的聯動性。
對于2024年做市業務制度的完善，商品買賣所表示將積極聽取市場意見，依據品種特點及市場場合及時對做市要求進行調換，鞏固提拔現有品種做市成效。例如，上期所表示將對做市功效好的品種試探減輕做市率領力度，對做市功效階段性有所反彈或功效需要進一步提拔的品種，通過補充做市商數目、強化考核激勵適度提拔做市力度，依據品種特點使考核做到更為不同化、精準化。鄭商所表示將繼續做好期權做市商分級控制工作，優化期權做市方案；在部門期貨色種增加做市商數目，完善期貨做市商評價指標體系，通暢期貨做市商的進入和退出機制，連續不斷提拔活潑合約持續性。大商所表示將連續深化一品一策，依據市場運行場合和品種特點，不同化、精細化、動態化規定做市方案，澳門老虎機種類動態評估做市功效，適度調換做市要求，對已實現持續活潑的品種，逐漸減低做市力度；對鐵礦石等其他重點品種，進一步鞏固、提拔持續活潑功效。同時，繼續加強做市商隊伍建設日本 老虎機 玩法，率領做市商提高做市程度和才幹，連續不斷拓寬做市商制度的應用范圍，更好地發揮技術機構在代價形成機制中的作用。
