在9月短暫的回調之后，美股在10月重啟漲勢，并再創造高，且漲勢連續到11月上旬。此前，我們憂慮三大因素可能觸發美股調換：美聯儲公佈削減QE帶來實際利率反彈，美股三季報不及預期和美國高通脹。可是實際場合是由于經濟前景不良和美國財政部削減發債規模，美元名義利率在美聯儲公佈削減QE后并沒有大幅攀升，利空臨時沒有引爆。
然而，我們以為美股估值偏高，就連美聯儲發表半年度金融不亂教導也對美股漲勢過份經濟增長根本面而發出警告。因此，對于美股而言，我們傾向于以為其存在調換的風險，可是美股出現連續大幅度下跌的可能性較小。從歷史場合來看，除非美國爆發經濟危機或金融危機，否則美股很容易因市場預期美聯儲不敢過度緊縮而重新回升。
從中短期來看，美股多空因素交織，可是引發調換的風險更大，具體包含有以下幾個方面：
一是美聯儲公佈削減QE后意味著美聯儲錢幣政策進入緊縮周期，這也意味著環球錢幣寬松周期出現拐點，就算美股不會出現暴跌，可是也不容易繼續擴大漲幅。回首20132015年緊縮周期，美股在削減QE早期還存在慣性的沖高，可是中后期從高位振蕩轉為加息后持續3個月下跌。
20132015年美聯儲削減QE路徑中美股表現如下：2013年12月公佈2014年1月正式削減QE，2014年1月，美國標普500指數當月下跌了356%，跌幅較小，并在2015年2月前繼續創造高，之后在2015年3月至12月加息前高位振蕩。2015年12月公佈加息后，標普500指數持續下跌3個月。
二是美國財政支出法案規模連續不斷縮水，2022年美國經濟增長可能不夠強勁，企業債務過高在美元名義利率回升的場合下可能引發金融市場流動性風險。美國總統拜登在聽取各方意見，并與民主黨內兩位持有異見的參議員誠懇協商之后，于10月28日正式公佈了《重建更好的法案框架》，用來傳授具體立法文本的起草。公布的框架規模為175萬億美元，較本年8月民主黨人提出的35萬億美元策劃砍半，關鍵條款與改良兒童保育和社會安全網支出、擴大醫保福利蓋住范圍，以及實現美國到2030年將碳排放量減半的目標有關。財政支出法案的難產也表明美國未來大規模財政刺激的出臺概率將進一步減低，寄但願于財政拉動美國經濟增長的預期難再有存在的土壤，來歲美國經濟增長或更多延續本年的弱復蘇格局。
三是環球供給鏈覆原遲鈍，并不去除美國陷入雷同于20世紀70年月滯漲的逆境。2021年年頭至今，美聯儲對通脹的判定連續失誤。11月4日，美聯儲議息會議后發表的宣示顯示，美聯儲大多數官員對通脹是臨時的判定有所動搖，就業市場顯示美國通脹壓力還將連續。就業市場改良和薪資增長進一步加劇美國通脹壓力。現在美聯儲還面對物價+工資螺旋上升的困難，美聯儲需要區分員工薪酬上漲到底是由於生產率提高，還是由於就業市場和可用勞動力數目之間因娛樂城體驗金評價疫情而脫節。前者被視為經濟發展的積極信號，而后者則可能增加通脹風險。
另有，我們關注到當前公佈削減QE和2013年12月公佈削減QE的宏觀環境存在很大的差異，面對更大的通脹風險，差異點在以下幾個方面：
GDP增速對比：2013年四季度美國GDP實際同比增長253%，2014年一線上娛樂城註冊金季度GDP同比增速回落至129%，稍后三個季度同比增速都在2%以上。2021年三季度美國GDP實際同比增長487%，重要是低基數理由，兩年平均增速%，經濟增長不如2013年四季度那麼強勁。
通脹程線上娛樂城註冊連結度對比：2013年12月，美國CPI和要點CPI同比差別為15%和17%，均低于美聯儲通脹目標。美國實現2%以上通脹目標差別是在2011年8月至2012年12月、2015年11月至2017年3月，而2015年12月開始加息都是在美國要點CPI在2%以上
2021年11月美聯儲公佈削減QE時，美國通脹壓力過份2013年美聯儲公佈削減QE時的程度，也高于2015年12月加息時的通脹程度，2021年4月至10月美國要點CPI連續過份3%，并連續幾個月徘徊在4%程度。盡管2020年開始，美聯儲調換錢幣政策框架，引入平均通脹率的概念，并許可要點CPI連續在2%以上運行一段時間，可是長時間在2%以上必定會觸發滯脹的風險，美聯儲對通脹的容忍度到達一個極限。
就業市場對比：2013年12月，美聯儲公佈削減QE時，美國炒魷魚率為67%，到2015年12月加息時進一步下降至5%娛樂城博弈新手遊戲指南，這意味著美國炒魷魚率可能并不需要降至2020年疫情前程度就可以加息。2021年9月，美國炒魷魚率降至48%，低于2015年12月加息時的程度。盡管鮑威爾表示炒魷魚率高估了就業市場復蘇，可是美國職位空白率連續不斷創造高，這意味著美國就業市場的疑問是結構性疑問，例如疫情導致接觸性的服務業覆原較慢。
供給鏈對比：2013年，環球供給鏈較為通暢，國際海運費偏低，并不存在原材料和部門中間品、資源品出現供給緊張的場合。2021年11月，包含有美國在內的環球供給鏈尚未覆原到疫情前程度，這意味著供給制約會進一步抬升通脹程度。
因此，我們以為美股泡沫風險很大，尤其是美國財政支出方案連續不斷縮水和美國企業部分債務膨脹在美聯儲削減QE后可能給市場帶來流動性風險的場合下，美股堆積了許多調換的風險因素。投資者可以運用芝商所的微型E-迷你股指系列合約構建風險對沖組合，以便遷移美股潛在的調換風險。微型E迷你期貨是芝商所歷史上推出的最勝利的產品，在短短兩年內累計買賣過份85億份合約。
