8月下旬，美債長端收益率繼續保持低位。推動美債收益率連續處于低位的重要理由來自兩個方面：一是陪伴環球delta變異病毒伸張，美國住民消費覆原碰壁，再考慮到通脹居高不下，美國經濟復蘇前景走弱；二是美國財政部通過財政入款（TGA）開釋流動性，但國債供給受限。考慮到美聯儲同樣在買入國債，美債代價連續攀升，美網上賭場技術創新債收益率被連續壓制至低位。
圖為2年期和10年期美債收益率
美娛樂城優惠推薦國經濟前景走弱短期壓制美債收益率
美國醫院的新冠患者逝去人數又回升到2月以來的最高程度，數據顯示，疫情已經導致住民消費開支減少，美國7月零售銷售額環比增速為-11%，較上月下滑18個百分點。此中，占總零售額近20%的機動車輛及零部件店銷售額環比為-39%，對零售額環比增速構成了最大連累賭場娛樂城入金方式。此中，家具家電、電子產品等品類零售額環比也均出現回落甚至負增長，這與美國PCE指數中的耐用品支出趨勢表現一致。
高通脹同樣制約美國制造業復蘇。數據顯示，美國8月Markit制造業PMI初值低于預期和前值，中斷了此前連續回升的勢頭。從分項數據看，在線娛樂城即時支付原材料和勞動力緊缺制約了產出以及推高了通脹，新訂單增長觸及本年以來最低點，就業增長為逾一年來最慢。
流動性泛濫同樣導致美債收益率連續偏低
從回購市場來看，美聯儲隔夜逆回購工具採用規模再創記載，美國關鍵短期利率進入負值區間的壓力再次凸顯。8月23日，美聯儲隔夜逆回購工具（RRP）的採用規模攀升至創記載的1136萬億美元，過份了8月18日創下的1116萬億美元的歷史高點。
盡管在6月的會議上，美聯儲將ONRRP提高了5個基點，以支援短期融資市場的平穩運行，但現在，從國庫券到回購協議等錢幣市場證券的買賣利率仍低于005%，跌破美聯儲的逆回購底線。
美聯儲和環球其他央行履行的大規模資產買入策劃壓低了環球債券收益率，資產買入在二季度和三季度碰上了美國財政部發債減少，從而進一步加劇了安全資產荒。在環球低利率、負利率國債泛濫的環境下，尋求低風險資產又不但願持有負利率國債的金融機構對RRP的需求急劇上升。
由于債務上限限制，美國短期國債的發行也自上年7月后開始下滑，于是美國銀行業只能被動去買長期債券，這也許是美國長期利率自二季度以來連續下行的重要理由。截至8月23日，10年期美債收益率報收125%，此前在3月19日一度升至174%。3月長端美債收益率上升重要受美國經濟加速復蘇、資金需求強勁所致，可是5月之后，環球經濟復蘇逐步觸頂，再加上68月環球delta變異病毒伸張，金融市場反應出經濟前景在走弱。
同樣，美國信用債市場也反應流動性過度泛濫對信用債利率和信用利差的壓制作用。由于美國利率一直處于歷史低位，美國投資者涌入債市評級最低的角落，通過主動蒙受風險來獲取更滿意回報。標普環球數據顯示，截至8月17日，Square等公司的垃圾債首發數目過份680億美元，有望創下16年以來的新高。
未來存在三大因素導致美債收益率反彈
我們以為未來美債收益率大約率會有一個明顯反彈，驅動力并非來自美國經濟復蘇加快，而是美聯儲錢幣政策轉向、通脹壓力和美國財政部從放水轉為抽水。
首要，美聯儲削減QE的機會可能已經成熟。美聯儲會議7月紀要顯示，美聯儲大多數官員以為美國通脹目標已經達成，便是離充分就業還有一段間隔。然而，我們以為疫情對就業市場結構性變更可能導致炒魷魚率不能用傳統框架來衡量，拿疫情之前的勞動力市場作為評估充分就業的尺度可能并不正確，錢幣政策在辦理勞動力供給短缺和企業徵求難題方面的才幹有限。因此，比擬2013年美國勞動力市場的覆原進度與Taper韻律而言，美聯儲此次Taper的時點可能偏早。
其次，美國通脹壓力居高不下，這可能會導致美聯儲終極不得不被動削減QE。在美聯儲看來，推動物價上漲的因素將隨全民免疫而消退，錢幣政策應庇護經濟復蘇，助力邊緣群體的就業復蘇。然而，一旦通脹并非臨時的或者短期很難實現全民免疫，那麼美聯儲繼續保持QE面對的通脹壓力是很難承受的。
最后，二季度以來，美國金融市場巨浪泛濫與美國財政部壓縮TGA賬戶有關，可是9月可能會逆轉，從放水轉為抽水。截至8月18日當周，TGA賬戶余額已經壓降至31365億美元，那麼大概還需要壓縮18065億美元。不過一旦新法案達成，依據公布的融資策劃來看，美國財政部策劃在2021年下半年融資近14萬億美元，預測年底TGA余額在8000億美元，因此預測9月一旦債務新法案在國會通過，那麼美元流動性將會通過TGA賬戶回收6700億美元。
因此，我們以為7月美娛樂城網頁股和大宗商品一度遇到大規模拋售可能是市場對美債收益率反彈的一次驚愕性預演。投資者可以運用芝商所微型國債期貨合約對沖美債收益率反彈帶來的風險沖擊。微型2年期、微型5年期、微型10年期和微型30年期收益率期貨的規模將為每收益基點10美元，并將以新建立的BrokerTec現金美國國債基準進行現金總結。
