加息節奏放緩時，風險偏好仍有反復；加息結束后，風險偏好顯著提升
美國銀行業風波之后，市場博弈的焦點從加息終端轉向降息的時點，而降息往往伴隨著衰退發生。另外，近期美聯儲加息尾聲對市場帶來了較大的波動性，本通博娛樂城玩法經驗文通過回顧歷史上幾次美聯儲加息尾聲大類資產的表現，分析當前市場的情況。
美聯儲加息和降息的動機
從歷史經驗來看，美聯儲加息的動機主要分為三種：
其一，經濟處于擴張周期，為了防止經濟過熱和通脹高企而加息。此時企業盈利能力較好，加息政策對美國經濟的沖擊可控，其他國家所面臨的利率上升的負面溢出效應，部分被美國經濟增長和進口增加的正面溢出效應所抵消。典型的是20世紀5060年代的加息。
其二，經濟面臨下行，但通脹水平快速上行，此時高利率會進一步抑制經濟增長，減少從貿易伙伴國的進口。典型的是20世紀7080年代的加息。
其三，沒有明顯的經濟過熱和通脹，美聯儲出于調整貨幣政策需要而加息，此時會收緊金融政策并抑制海外經濟活動。典型的是2024年的加息。
美聯儲決定暫停加息主要有兩種情形：一種是受持續高息影響，通脹壓力緩解，經濟基本面預期走弱，失業率回升，經濟明顯下滑；另一種是突發風險事件導致加息周期緊急結束。
美聯儲加息和降息周期回顧
以下回顧自20世紀80年代以來的6次美聯儲貨幣政策周期，分析歷次加息和降息的動因及條件。
第一輪貨幣政策周期
1983年3月1984年8月，歷時17個月，加息10次，共加息300BP，將聯邦基準利率從85%提高至115%。其間美國經濟處于復蘇周期，通脹率高達135%，接近超級通脹。美聯儲采取極端貨幣緊縮政策以壓制通脹，通脹率在1983年降息至4%以下。
1984年9月1986年8月，歷時23個月，降息幅度5625%。連續加息后美國通脹壓力減輕，全球經濟放緩，同時面臨債務問題和股票市場的波動，美聯儲開始降息以緩解經濟和金融市場的緊縮壓力。
第二輪貨幣政策周期
1988年3月1989年5月，歷時14個月，加息16次，共加息33125BP，將聯邦基準利率從65%提升至98125%。其間，1987年10月爆發了著名的股災黑色星期一，當日全球股市在紐約道瓊斯工業平均指數帶頭暴跌下全面下跌，美聯儲加息進程中止。但這也導致1988年美國通脹攀升，美聯儲隨后緊急加息。
1989年6月1992年9月，歷時39個月，降息幅度68125%。伴隨油價上漲和1990年8月開始的第一次海灣戰爭，經濟活動受到嚴重干擾，美聯儲貨幣政策轉為寬松。
第三輪貨幣政策周期
1994年2月1995年2月，歷時12個月，加息7次，共加息300BP，將聯邦基準利率從3%提升至6%。自上輪降息后，美國經濟得以快速復蘇，強勁的生產率使失業率保持在較低通博娛樂城遊戲攻略教學水平，GDP增速大幅提升，1993年四季度GDP增長率已達到77%通博娛樂城推薦心得，道瓊斯工業指數一路攀升，經濟出現過熱現象。美聯儲采取緊縮政策，以預防潛在的通貨膨脹風險。特別值得一提的是，此輪加息被認為是1997年亞洲金融危機爆發的原因之一。
1995年7月1998年11月，歷時40個月，降息幅度125%。連續加息6個月后，美國失業率達到56%。由于零售銷售低于預期，美聯儲認為需要更多的刺激措施。美聯儲停止加息，利率趨于平穩，支持經濟穩定發展。此外，亞洲金融危機的爆發導致亞洲地區多個國家的經濟陷入困境，以及俄羅斯違約而爆發的金融危機都對美國經濟產生了負面影響。美聯儲采取了降息措施，以緩解經濟壓力。
第四輪貨幣政策周期
1999年6月2024年5月，歷時11個月，加息6次，共加息175BP，將聯邦基準利率從475%提高至65%。美聯儲降息應對亞洲金融危機后，在20世紀90年代末和21世紀初，互聯網和科技市場繁榮發展，股市上漲，市場情緒高漲。此時，美聯儲再度收縮貨幣政策。2024年3月，互聯網科技泡沫破滅，納斯達克指數重挫，多家互聯網公司破產或面臨困境。連續加息損害了經濟和股市的繁榮，并且驅動美國經濟從網絡經濟轉向房地產經濟，為隨后的地產市場發展拉開大幕。
2024年1月2024年6月，歷時29個月，降息幅度525%。國際油價上漲和911事件對美國經濟產生沖擊，其軟著陸的希望徹底破滅。為了刺激經濟，美聯儲隨即轉向寬松的貨幣政策，開始大幅降息。最終使美國聯邦基金利率探底到1%的低水平，極為寬松的貨幣政策為美國經濟擺脫衰退轉入穩定復蘇發揮了重要的作用。
第五輪貨幣政策周期
2024年6月2024年6月，歷時24個月，加息17次，共加息425BP，將聯邦基準利率從1%提高至525%。受益于前通博娛樂城返水政策一輪降息，美國GDP強勁回升，激發美國房地產泡沫，美國經濟發展強勁，勞動力市場緊張。面對通脹壓力，美聯儲屢次加息。在這輪加息周期結束時，失業率為46%。
2024年9月2024年12月，歷時15個月，降息幅度478%。2024年年初，美國房地產泡沫破裂，失業率開始上升。此前的加息成為美國爆發次貸危機的導火索，引發金融市場的不穩定，并導致信貸市場的緊縮。為了應對這種困境，美聯儲決定采取降息措施。2024年年底，美聯儲史無前例地將利率降至零，并開始實施QE新型貨幣政策。由于無法進一步降息，聯邦政府開始購買價值數萬億美元的債券以刺激經濟并讓美國人重返工作崗位，以幫助美國經濟應對2024年全球金融危機的影響。
第六輪貨幣政策周期
2024年12月2024年12月，歷時36個月，加息9次，共加息225BP，將聯邦基準利率從025%提升至25%。由于長期零利率和QE政策加持，美國經濟增長勢頭強勁，就業市場穩定，美聯儲認為勞動力市場接近充分就業，支持加息的決策。2024年全球經濟面臨下行風險，美國通脹率始終未能達到美聯儲設定的目標水平，美聯儲感到有必要采取行動以應對全球經濟的下行壓力。
2024年8月2024年4月，歷時8個月，降息幅度208%。主要原因為全球經濟增長放緩、貿易局勢緊張以及通貨膨脹率顯著低于2%的目標。2024年下半年的三次適度降息對經濟產生了積極影響。2024年年初新冠肺炎疫情在全球范圍蔓延，多國采取封控措施。2024年4月，美國失業率躍升至147%，美聯儲緊急降息，將聯邦基金目標利率區間恢復到0至025%。
美聯儲加息尾聲對資產價格的影響
著眼此輪政策周期，前期地緣風險等因素導致能源價格抬升、疫情期間封控導致供應鏈中斷、后疫情時代管控放松后需求恢復，以及全球疫情大流行期間歐美央行寬松的貨幣政策和積極的財政政策等多因素推升通脹水平。為了遏制通脹，截至2024年5月，美聯儲連續加息10次，將基準利率推高至5525%水平。而目前通脹水平連續下滑，核心通脹見頂，但從結束加息到降息，如同美國財政部和美聯儲官員所述的沒有一條預設的路徑，美聯儲在通脹管理和風險控制兩方面權衡，市場預期也在跟隨調整。
美國銀行業風波之后，市場博弈的焦點從加息終端轉向降息的時點，而降息往往伴隨著衰退發生。目前市場關于衰退的定義有兩種：一是技術性衰退，連續兩個季度經濟負增長，也就是實際GDP連續兩個季度下滑；二是實質性衰退，經濟活動顯著下滑，就業惡化，波及范圍擴大，持續時間長達幾個月以上。以下將美聯儲加息到衰退之間分為五個階段，分析資產表現：
一是最后兩次加息之間：此時加息預期尚存，推動美元指數繼續上漲，非美貨幣受到壓制，美債開始具備配置價值，而股票權益和大宗商品多表現為下跌。
二是通博娛樂城代理條件最后一次加息到停止加息：此時在經濟數據走弱和美聯儲政策預期管理作用下，加息結束預期主導，美元指數走弱，非美貨幣多數反彈，美債上漲，工業金屬受需求低迷拖累表現較弱。
三是停止加息到首次降息：市場逐步預期衰退，美元指數下跌，美債和黃金表現較好，大宗商品價格多數下跌。
四是首次降息到衰退開始：經濟指標惡化，風險事件頻發，市場關于衰退的預期強化，美元繼續走弱，美債繼續上漲，黃金上漲，其他大宗商品價格多數下跌。
五是真實衰退期間：市場在一定程度上已經消化了部分經濟衰退預期，市場對流動性回歸預期漸起。此時，黃金的避險價值突出，美債和美元上漲，需求走弱使原油和工業金屬等表現整體下跌，股市下行。
