提升研究與風控能力
2024年，風險管理公司基差貿易現貨購銷額達4828億元，僅次于場外衍生品業務。基差貿易不僅成為風險管理公司的主要收入來源，也為中小企業發展提供了更多的風險管理服務。為提升業務能力、更好服務實體產業，鄭州商品交易所（下稱鄭商所）聯合上海市期貨同業公會組織的上海通博娛樂城客服效率地區風險管理公司論壇之基差業務系列會議（第一期）暨基差貿易實務培訓交流會于4月12日在上海舉辦。
國泰君安期貨副總裁兼風險管理子公司董事長聞勇翔在致辭中表示，近年來隨著期貨行業的快速發展，越來越多的企業開始意識到風險管理的重要性，開始嘗試利用期貨及衍生品來管理風險，這也對期貨公司的服務能力提出了更高的要求。基差貿易作為我國商品期貨通博娛樂城app教學市場重要的業務模式，近年來取得了較為顯著的發展，業務模式也從傳統的博弈性質轉化為共贏的模式。目前國內基差貿易業務交易的品種持續豐富，市場規模不斷擴大，成交穩步增長。從2024年到2024年，風險管理公司基差貿易業務現貨購銷總額由1672億元增長到4828億元，年復合增速達到24%，但是在發展的同時也暴露出一些問題，比如利潤率比較低、受現貨價格波動的影響比較大，所以展業的難度持續提高。
在這樣的現狀下，尤其需要我們關注和提升自身的核心能力，包括基差的研究、交易、風控等多個維度。因為基差貿易本身就是一項技術密集型的業務，依賴較高的專業水平、豐富的實戰經驗以及健全的風控體系。他表示，希望大家在交流中吸取先進經驗，助力提高行業整體業務素質，實現業務規范化、專業化發展，更好實現幫助實體企業規避風險的職能。
鄭商所相關負責人介紹，鄭商所穩企安農、護航實體是市場服務的品牌。穩企就是要積極引導實體企業利用期貨衍生工具管理風險，幫助市場主體穩健經營，保障產業鏈供應鏈穩定運行。安農就是要發揮期貨市場功能作用，創新金融支農模式和途徑，促進農民穩定增收，助力決勝脫貧攻堅，服務鄉村振興戰略。上海地區風險管理公司論壇是鄭商所穩企安農、護航通博娛樂城玩法心得實體服務品牌中的一個子項目，去年共舉辦了八期活動，涉及保險＋期貨、倉單貿易、基差業務以及期權業務，得到了大家的積極參與和廣泛好評。今年繼續聚焦基差業務、期權業務等服務實體產業企業最普遍的業務點。
研究能力和風控能力是未來發展關鍵
基差交易的本質是一種貿易形式，可以幫助產業企業把絕對的價格風險轉化為相對的基差波動風險，保證企業經營的穩定性和持續性。宏源恒利總經理崔耀章介紹，基差貿易的利潤來源于商品基差的波動，對期貨現貨規則的把握和理解是基差貿易重要的基本功。風險管理公司通過基差貿易參與大宗商品貿易，是公司了解市場情況、與產業鏈企業深入溝通和交流的渠道。同時基差貿易也是風險管理公司營業收入最主要的來源。
對于企業來說，基差貿易改變了傳統的定價模式，有效協助實體企業借助期貨工具鎖定銷售利潤、原材料的采購成本，幫助企業解決庫存及資金利用率問題。對于風險管理公司來說，基差貿易中解決套利及對沖交易的問題，通過判斷期現價差、時間價差、地域價差、品質價差，獲取額外收益。但基差貿易也存在相對的不足，多空對沖鎖定了安全邊際的同時，鎖定了虧損，也鎖定了盈利。他說，此外，基礎的基差貿易門檻較低，業務模式容易復制，行業競爭激烈。在經濟下行周期，存貨安全高度依靠倉庫，風險較大。
因此，他認為，只靠簡單的基差貿易很難獲得利潤空間。未來，在深刻理解基差貿易基礎上的套利對沖交易是風險管理公司的核心競爭力和增利點。以公司為例，未來會把基差貿易作為基礎利潤，套利對沖交易作為實現利潤提升的關鍵。通過基差貿通博娛樂城系統維修易對現貨市場產生深刻的理解，結合在期貨市場長期交易的優勢，兩者結合實現綜合的比較優勢。在投資策略上，基差貿易作為基礎頭寸配置，套利對沖交易才是主要的頭寸配置，通過綜合頭寸配置平衡風險、提高收益。套利交易與基差貿易相輔相成、互相促進，以基差貿易增加套利交易的準確性，套利交易可以提高基差貿易的盈利能力。
對于風險管理公司來說，未來研究能力和風險管理能力是發展的驅動力，其中研究是交易策略的驅動力和比較優勢的來源，風險管理能力是保證公司持續發展的基石和參與金融衍生品交易的重要能力。崔耀章表示，期現業務是風險管理公司營業收入和基礎利潤的來源。而期現業務是一個體系建設，平臺建設是基礎，合規風控運營建設是保障，人力資源建設是核心。
上期資本副總經理龔小剛也提出了一些基差貿易存在的不足。首先是高規模要求，相比單邊交易，基差交易價格波動小的同時利潤低，因此對于持倉規模、貨物種類要求更高。其次是高信用風險，客戶在點價后拒絕交易，會造成現貨價格波動的風險。最后是高管理需求，現貨合同需要有套保頭寸相匹配。
從期現交易商的角度來看，匯善物產產品經理陸一文表示，基差貿易現狀是基差機會少而精，少是因為產能擴張后的過剩導致品種機會變少，精是因為市場參與者不斷進化。這使得市場越來越難做。在這樣的背景下，參與基差貿易就需要尋找有增量的品種和提升自身的研究能力。而基差交易的核心是庫存擺動的方向和幅度。庫存擺動方向決定交易方向，這取決于研究能力；庫存擺動幅度決定收益空間，這取決于交易能力。
具體在研究能力上，基本面的觀察要延展到上下游，形成鏈條和板塊的整體研究。她說，還要注重對市場研究者的研究和對產業格局生態和企業運營策略的研究，提升判斷基礎的準確率。交易能力上可以提升對交易標的的選擇、入場的選擇，通過移倉實現長邏輯的延續性。研究能力和交易能力提升的難點在于判斷什么是合理的價差和產業行為，但有些品種的難是客觀的，只能尋求精細化的操作、增加品種策略。此外，基差中面臨的風險比收益更大，現貨管理復雜度遠大于價格管理。面對風險，要做好風險控制和提升盈利能力。
最終目標是服務產業鏈穩定運行
基差貿易最終的目標是服務產業鏈，以公司為例，陸一文介紹，例如協助錳硅工廠采購遠期進口錳礦，同時賣出盤面錳硅，鎖定遠期產量加工利潤，在產業過剩背景下服務錳硅工廠管理加工費用。
龔小剛也介紹了以基差貿易為基礎服務產業企業的案例。在服務電廠的案例中，他介紹，煤電是我國重要的電力來源，煤電價格受到國家廣泛重視，煤炭價格上漲，電廠用貨成本就會上升，電廠為減少虧損縮減費用，而運營成本不變，單位成本反而增加。在操作形式上，煤電價格低于發電成本時，公司向電廠出售遠期交付的煤炭，約定在未來以預定的、低于市場的價格交付貨物。煤炭價格高于發電成本時，則以后點價通博娛樂城返水機制的形式，提前供應煤炭。
除了服務產業，他還介紹了服務農業的案例。例如，在紅棗收購期時間短且產能過剩的情況下，在紅棗上市前就與農戶簽訂采購合同，同時借助期貨合約進行套保。公司則在采購時疊加期權，套保的同時賣出看跌期權，并在選擇套保時機和比例上做好研究。
