一季度，國債期貨振幅不大，十年期主力合約保持在97元高下1元的區間范圍內，可分為三個階段：第一階段為1月，市場多空交織下缺乏明確主線，期債保持橫盤振蕩走勢。逼近春節關注點逐漸遷移到央行流動性規劃上。第二階段為2月至春節前，期債從98元回落至96元上方，反應了市場對于央行錢幣娛樂城澳門政策預期改正再定價的過程。第三階段為春節后至今，期債從低位遲鈍回升，并突破了972元的阻力位，保持在974元高下。
第二階段的殺跌主因是央行春節流動性投放不及預期。受就地過年的陰礙，本年春節資金缺口不及往年。節前央行按兵不動，僅以14天性金投放增補流動性，市場先后預期的定向降準、CRA、MLF提前對沖均落空。資金代價持續多日大幅偏離政策利率中樞，R007站上5%上方，DR007也升至3%以上，流動性分層明顯。盡管在上年12月偏寬松的底細下，市場有資金代價回歸的預期，但資金代價的攀升幅度還是大幅超出了市場預期。
錢幣政策解散了永煤事件以來的小寬松周期，市場預期轉向偏緊。除了就地過年的陰礙外，央行春節前的意外偏緊或有雙方面考慮，一是壓信貸，防範房地產市場過熱，二是給股票市場降溫。從社融開門紅可以看到，住民端借貸大幅高于上年同期，此中中長期借貸為歷史最高值，加杠桿買房再度火熱。澳門新葡京娛樂城ptt央行在四季度錢幣政策執行教導中也提及了對住民杠桿率攀升過快的憂慮，淘汰經營性杠桿外，住民杠桿再度擴張空間有限，透支效應和潛在風險較大。此外，股票市場2月再度走強，IH和IF指數突破前高，均創合約上市以來新高。1月基金發行再迎小高峰，1月偏股類基金共計發行5000億份，遠超上年最高程度，投資者加快入場。專家表示，有些領域的泡沫已經展現，假如錢幣政策不轉向，這些疑問肯定會繼續，會導致中長期更大的經濟、金融風險。
春節后，多空交織下期債保持了一個多月的橫盤整理，利多因素對錢幣政策形成新預期。錢幣政策要轉向但不是當下，這也意味著春節前偏線上娛樂城遊戲評價緊的流動性規劃不是常態，政策最緊的時候已途經去。利空因素有兩個：一是就地過年倡導下春節效應對經濟連累不明顯，疊加2020年疫情下的低基數，經濟數據格外亮眼。二是大宗商品代價已積累了較高漲幅，市場對通脹抬升有所憂慮。盡管從根本面來看，期債面對較大的下行壓力，但盤面跌不動表明對于進出口、社融和經濟數據的利空鈍化。上年以來對2021年經濟前高后底、一季度經濟為高點已有預期，只是就地過年提高了經濟向好的幅度。此外，資金面波動不大和供應壓力未出現也給市場提供了相對不亂的環境。
3月底，內地債市突破向上，動力來自于兩個方面。一方面是美債收益率和美元雙雙抬升，風險資產明顯回落。內地外風險資產聯動較強，美股尤其是納指2月中旬回調以來，A股隨之回落反彈乏力，期指IH和IF較高位跌近15%。美股現在仍處高位，泡沫化嚴重，鮑威爾曾在國會聽證會上表示部門資產代價偏高。前期超漲的品種如原油、銅、美股均開始下跌。盡管海外多國債券收益率均大幅上行，但中美利差遠高于80BP的合意區間。高利差的安全墊下，美債收益率上行現在對我國債券收益率陰礙不大。
另一方面是國際政治的擾動成為做多的催化劑，中國近期與美國和歐洲的接洽好像不順。3月19日中美會晤遇到波折，中方立場強硬，與市場預期的拜登上臺以著手內政為主中美關系或趨于和緩有所偏差，即日T主力合約漲027%。3月23日，鑒于中方公佈對歐制裁措施，歐洲議會取消《中歐全面投資協約》，歐盟可能顛覆中歐全面投資協約帶動次日T主力漲031%。國際政局對市場的陰礙體目前情緒層面難以預估，也很難成為買賣主線。因此，局勢的突變難以連續提振期債走高。
期債十年期主力較低位已上漲1元左右，但短期反彈尚未解散，可順勢而為。風險資產的回調對期債的提振料連續。風險資產調換的壓力來自于美債收益率和美元的上行。現在，美債的上行或反應了美國經濟的復蘇以及通脹上行的預期，但并未反應財政刺激法案落地帶來的供應壓力。美債十年期17%關口下或階段性放緩上行速度，但全年收益率大約率攀升至2%上方。跟著海外疫苗接種連續不斷傳出副作用動靜，疫情管控措施放松導致新增確診人數娛樂城獨特遊戲種類再次反彈。經濟復蘇的預期大約率邊際轉弱，風險資產也不免隨之回調。三四月份是信用債到期的高峰。從包商事件、永煤事件來看，風險事件的引發是央行階段性寬松的充分前提。為了防範平抑信用風險的擾動以及對沖4月的流動性缺口，央行或加大投放力度。
綜上，在根本面利空因素鈍化的底細下，利多因素尚未完全兌現，買賣情緒在線撲克的奪寶大戰有望延續，可積極介入反彈行情。未來需重點關注國際政局、資金面的邊際變化以及風險資產的表現，若情緒出現逆轉，及時止盈離場。
