3月底至4月初，美股整體延續反彈勢頭，但反彈力度有所分化，典型科技和成長板塊的納斯達克指數由于此前跌勢過大，并沒有回升至2月中旬創下的歷史高點鄰近，而反應制造業和周期股的道瓊斯工業指數再創造高，且衡量美股整體走勢的標普500指數同樣創造高。
美股的利多因素包含有：美國經濟還在復蘇，企業盈利臨時不會逆轉，盈利改良在一定水平上對沖了估值調換的壓力；拜繼位建策劃即將揭曉意味著美國致力于經濟長期不亂增長的政策力度在加大，在一定水平上會補救資產代價過度膨脹和實體經濟的分叉，有利于和緩貧富分化加劇帶來的不不亂性。
最近我們發明美股解散調換回歸上漲的一個新的驅動力來自美債收益率攀升勢頭暫停，甚至出現了小幅的回落。數據顯示，截至4月6日，10年期美債收益率回落至167%，此前在3月19日一度升至174%的1年多高點，而短端美債收益率中樞略有上移，2年期美債收益率在4月6日為016%，此前一度升至019%。
從股票定價模子看，根據現值理論，把股票將來各期的收人現金流按一定的貼現率折合成現值，而貼現率往往把美元無風險利率視為美股的貼現率。因此在企業盈利或者未來各期收入現金流不變的場合下，作為美元無風險利率的10年期美債收益率回落，這意味著美股估值需要上調，因此此前估值調換的壓力在和緩。
然而，我們對比歷史上美股指數和10年期美債收益率發明，二者并沒有存在很明顯的負相關關系，這此中與10年期美債收益率上升往往發作在經濟復蘇和增長加快期、企業盈利改良過份利率上升有關，還有一個主要的理由是作為風險資產，美元實際利率可能更能反應美股的時機成本。因此假如通脹攀升加快，美元名義利率上升幅度小于通脹攀升，美元實際利率會下行，刺激美股代價上漲。假如通脹攀升導致美元名義利率上升加速，那麼美元實際利率同樣會加快上行，從而增加美股的時機成本，刺破美股的泡沫，例如20賭場存款與提款方式08年210月，2015年19月，以及2021年23月中旬。
近期美債收益率回落可能與美娛樂城領取體驗金債發行量放緩有很大關系。數據顯示，目前美國財政部賬上有14萬億美元的現金，債務上限要求7月底之前TGA賬戶余額必要縮減到1200億美元，這就表示，接下來只需將賬上的錢加速支出就可以實現財政支出，無需短時間內大批發債。盡管第二輪19萬億元刺激策劃已經落地，可是從資金缺口來看，美債發行需求還是很小的。從美聯儲資產欠債表來看，截至3月31日，保持在774萬億美元的高位，美聯儲QE在壓低短端美債發行利率方面還發揮著作用。
圖為美元實際利率和標普500指數收盤價對比
從通脹來看，筆者預測美國3月通脹會有明顯的上升。一方面美國制造業、服務業和勞動力市場在全面復蘇。數娛樂城註冊教學據顯示，3月美國制造業ISM采購經理人指數從608漲至647，創下1983年以來的新高。行業分項方面，ISM蓋住的18個制造業分支當中沒有行業教導出現萎縮，而六大重要分支（算計機和電子產品、金屬制品、食物、飲料和煙草制品、運輸設施、化工產品、石油和煤炭產品）都出現了強橫擴張。
值得關注的是此前連累物價指數回升的服務業也出現較好的增長。3月美國ISM服務業指數（此前稱為非制造業指數）大幅升至637，遠超預期的59和2月前值553，并創1997年有數據統計以來的歷史最高。
讓美股從調換轉為上漲的另有一個因素是拜登的基建策劃。3月31日，白宮公布了拜繼位建的詳細策劃，既包含有傳統的基建，也包含有新能源等綠色基建策劃。此外，19萬億美元的刺激策劃涵蓋病毒檢測及疫苗采購支出，這將加快群體免疫，提振經濟預期。還有便是財政刺激導致美國住民積蓄率再次攀升，未來報復性消費可能會出現，這都提振了市場的風險偏好。通過測算，美國家庭的被動積蓄已經到達15萬億美元，到年中美國經濟開始覆原正常時，這個規模有望升至24萬億美元，占GDP的11%。
不過，從中期來看，筆者以為美股漲勢面對很大的風險。一方面當前大盤的波動性下降掩蓋了個股和板塊的大幅波動，市場的不不亂水平遠比看到的還要嚴重。盡管指數連續不斷觸及新高，可是個股的大幅波動已經變得越來越普遍。另一方面通脹上升壓力會在二季度增加，從長期來看，美債收益率在當前應該是處于歷史性的底部。無論是美國基建策劃，還是通脹壓力，以及債券供過于求的近況都意味著線上賭場推薦一旦美聯儲縮減QE，美債收益率將會加快上漲，美股估值調換壓力最大的時候還未到來。
從投資謀略來看，短期美股可能還會創造高，尤其是標普500指數和道瓊斯工業指真人娛樂數，可是科技股壓力尚未打消。投資者可以運用芝商所E-迷你標普500指數期貨逮捕短期反彈時機，但中期需要構建做空的對沖組合。
