一、行情走勢回首
（一）現貨代價
2月鐵礦現貨代價連續走高，但代價重心相較1月小幅下移，普氏62%Fe日均值為16500美金公噸，環比1月下降186%。節后代價再度突破170美金公噸，一度臨近前期高點。月末報17430美金公噸，2月累計上漲1028%。革除月初的短期回調外，全月代價走勢整體展示單邊上行。具體來看，各入口主流礦現貨代價的月度累計漲幅均較為明顯，此中以超特和楊迪粉為典型的低品礦漲幅居前。鋼廠受限于自身利潤程度對高品礦采購意愿不強，部門貿易商預期低品礦的需求將更為旺盛有提前備貨的動作，使得低品礦的溢價在本月走強。但融合粉整體需求較差，月度累計漲幅最低。但中高品礦代價本月的整體漲幅也較為可觀，均過份7%。普氏65%Fe普氏62%Fe價差月內變化不大，月初值與月末值均在24美金公噸鄰近。普氏62%Fe普氏58%Fe價差在本月有所走擴，從月初的2455美金公噸擴大至月末的2765美金公噸。由于用焦成本下降，鋼廠本月明顯加大了對燒結礦的採用，相應下調了對球團的入爐比例，球團溢價指數節后出現明顯下降。
（二）期貨表現
2月末鐵礦石2105合約代價收于1151元噸，月累計上漲16%，走勢強于現貨端。從成交場合看，2月鐵礦石期貨日均成交量小幅萎縮，環比1月下降794%至410746手，受春節長假時期不確認性的陰礙，市場節前交投情緒趨于謹嚴。持倉方面，2月底鐵礦石期貨各合約持倉總計為653987手，環比1月末增加968%。總體看，2月鐵礦石期貨端展示縮量小幅增倉上行的走勢。
二、基差和價差
基差方面，2月鐵礦石主力合約代價走勢強于現貨，前期高基差開始逐漸下移，尤其是春節之后下降速度明顯加速，基差修復是盤面代價在節后快速上漲的主要驅動。但當前主力合約的基差程度相較歷史同期仍偏高，三月基差修復行情將進一步演繹，對2105合約代價的上行驅動仍將連續。但遠月合約的基差程度在2月變化不大，盤面仍大幅貼水現貨。
三、供給端
（一） 入口礦供給場合
1月由于外礦檢驗增多，加之氣象和火警陰礙使得澳巴礦的發運量出現明顯下降。進入2月后，巴西礦的供給仍無明顯改良，周度發運均值根本持平于1月程度。澳礦發運量在2月有所覆原，FMG公佈上調其2021財年的發運量至178182億噸。澳礦周度發運量從月初的1200萬噸鄰近的低位程度一度大幅回升至1700萬噸以上，逼近月末雖有小幅回落但仍保持在正常發運區間。但澳礦發運至我國的比例在2月出現明顯回落，海外需求分流較為明顯。從年頭以來主流礦的供給來看，淡季特征較為明顯，根本符合市場之前的偏緊預期。尤其是巴西礦發運的連續低迷使得市場對其全年的發運才幹再度產生憂慮，主流礦上半年供需均衡表偏緊的預期進一步被強化。值得注意的是年頭以來印度礦的出口出現大幅增加，一定水平上補救了主流礦供給的缺口。1月印度的球團出口到達90萬噸，環比增加56%，此中出口至我國的球團達53萬噸，環比增加49%。從歷史走勢來看，2月通常是澳礦全年發運的最低值，而進入3月后主流礦的供給通常會有明顯改良。預測3月巴西礦周度發運量將回升至600萬噸上方，澳礦的發運量環比2月也將有明顯提拔。非主流礦的供給在當前高價的刺激下將繼續保持旺盛。
（二）國產礦供給場合
2月受春節陰礙部門內地礦山進行了小規模的檢驗，使得產量和開工率環比小幅下降。逼近月末前期部門檢驗礦山逐漸復產，全月國產礦的供給展示逐漸寬松的走勢。內地266家礦山開工率從月初的6559%上升至月末的6604%，日均產量從4138萬噸上升至4166萬噸。預測全月國產精粉產量在2200萬左右。受發運以及部門鋼廠檢驗的陰礙，礦山庫存春節時期有所堆積，節后開始逐漸去庫。鋼廠2月對國產精粉的採用比例有所提拔。當前國產精粉相較入口礦的性價比仍較為突出，3月跟著鋼廠產量的進一步覆原對國產精粉的需求將進一步增加。前期檢驗的礦山也將全部完工復產，國產精粉3月產量有望增至2300萬噸上方。
四、需求端
（一）終端用鋼需求
2月五大鋼種庫存總量累計增加13萬噸，至月末已突破3000萬噸。春節時期板材產量不降反升，加之節后成材利潤空間快速修復使得電爐復產速度提前，2月供給端的整體壓力相較往年較大。節后首周五大鋼種庫存總量共計278727萬噸，絕對數目上看處于農歷歷史同期新高。本年春節時期累庫規模在750萬噸左右，與2019年大體相當，低于上年同期程度。具體來看，本年春節時期的廠庫累庫更為明顯，增幅高于歷史同期程度，而社庫累庫幅度相對較小，本年下游冬儲意愿整體偏弱娛樂城現金版推薦。當前市場對3月成材消費的預期較為樂觀，從前期地產端一系列前置指標來推斷，上半年建材的整體需求仍將具較強韌性。同時制造業投資預測也仍將維持較快增速，板材的需求仍將較為旺盛。再考慮到本年部門勞工留原地過年，以及北方地域氣溫回升速度較快，本年下游工地開工的時點或將早于往年同期。正是基于對3月終端用鋼需求的樂觀預期，成材代價在節后出現明顯上行。預測在3月上旬成材庫存就有望開啟去庫模式。
（二）鐵礦石需求
1月由于成材消費逐漸轉淡，鋼廠廠內庫存連續堆積，長線上老虎機獎金流程鋼廠利潤逐漸被壓縮至賠本狀態，部門廠家開始進行檢驗，日均鐵水產量緩步下行至240萬噸的程度。但進入2月后，由于成材利潤空間逐漸修復，使得長流程鋼廠開工意愿逐漸提拔，加之2月廢鋼供給整體不足，使得鋼廠進一步提拔鐵水產量。日均鐵水產量在2月連續回升，尤其是節后增幅較為明顯，至賭場娛樂城安全監控月末已回升至245萬噸上方。鐵水產量淡季的超預期堅挺是鐵礦代價2月連續走強的重要驅動。值得注意的是，鋼廠對各礦種的入爐比例在2月出現了明顯調換。由于用焦成本在本月逐漸下降，加之球團和塊礦溢價程度較高，鋼廠對前期入爐比例連續增加的球團和塊礦的採用比例開始出現下降，大幅提拔了對燒結粉的採用比例。燒結粉入爐比例本月出現明顯反彈，環比1月末增加增加近2個百分點至7222%，利多盤面代價。具體到燒結粉來看，鋼廠對入口燒結礦的採用比例在2月也有所回落，月末降至8502%的相對低位程度。入爐品位也有小幅下降，環比001個百分點至5598%。
展望3月，跟著下游終端用鋼需求的逐漸開釋，成材代價將繼續回暖，鋼廠利潤空間將進一步修復。長流程鋼廠開工意愿將進一步增加，日均鐵水產量大約率將逐漸提拔至250萬噸的程度。由于當前廠內庫存程度偏低，高日耗下對鐵礦的新一輪補庫將再度開啟。跟著鋼廠利潤程度的逐漸提拔，其對高品礦的接納水平將逐漸增強，燒結礦入爐品位有望小幅回升。
（三）廢鋼性價比
從上年12月開始，鐵水成本漲幅開始明顯大于廢鋼，使得高爐對廢鋼的採用比例逐漸提拔。進入1月后，鐵水與廢鋼價差進一步走擴，廢鋼的性價比進一步展現，長流程鋼廠對廢鋼的採用比例進一步增加。但進入2月后，長流程鋼廠對廢鋼的消耗量開始出現明顯下降。據Mysteel調研，樣本高爐鋼廠的廢鋼比環比下降106%至1693%。，對廢鋼的月度消費量環比下降3525萬噸至79532萬噸。重要理由是由于本年節前產廢廠家放假相對較早，造成了廢鋼供給的不足，使得長流程鋼廠被動減少對廢鋼的添加量，進而加大了對鐵礦的需求，是鐵礦需求端在2月保持堅挺的理由之一。2月末開始，跟著電爐的逐漸復產，廢鋼的需求開始回歸，其代價漲幅開始快于鐵水成本。二者價差雖有小幅收斂，但對于長流程鋼廠來說，當前廢鋼的性價比仍較為突出。跟著廢鋼供給的覆原，長流程鋼廠對其採用量和採用比例在3月將有提拔，對鐵礦的需求會形成一定的擠出效應。
（四）鋼廠利潤程度
1月后下游施工進度逐漸放緩，成材進入累庫模式，重要鋼種代價連續承壓下行。而同期爐料端代價表現堅挺，長流程鋼廠利潤空間被連續壓縮。1月末長流程鋼廠利潤程度見底，多數廠家轉入賠本狀態。進入2月后，成材代價開始止跌回升。由于本年冬儲意愿不強，多數現貨資本會合在鋼廠及少數貿易商手中，使得節后成材代價彈性較大。即便本年春節時期成材累庫幅度仍較大，僅次于2020年同期程度。但出于對終端用鋼需求的樂觀預期，以及商品市場整體風險偏好的大幅提拔，重要鋼種代價在節后迎來了一輪明顯的上漲，螺紋和熱卷2月代價累計漲幅相近10%。而爐料端除鐵礦石代價上漲之外，焦炭焦煤代價在2月連續回落，致使鋼坯代價漲幅不及成材。長流程鋼廠利潤空間在2月連續向上修復，至月末已根本覆原至年頭程度，對鐵礦代價形成正反饋。
進入3月后，終端用鋼需求將逐漸開釋。本年春節由于部門勞工留原地過年，且北方地域氣溫相較往年偏高，下游建材需求的去庫時點或將早于往年，去庫速度預測將較為順暢。成材消費旺盛的強現實有望接力之前的強預期繼續推升成材代價上行，鋼廠利潤程度有望進一步改良，將給予爐料端代價進一步上漲空間。
五、庫存
（一）港灣庫存
由于1月澳巴礦的發運較為低迷，使得2月份的外礦到港壓力不大。北方六港周度到港量一度回落至1000萬噸程度，環比1月降幅較為明顯。但由于鋼廠節后補庫需求尚未開釋以及河北地域受環保限產陰礙疏港受限，日均疏港量從節前328萬噸的高位大幅回落至節后首周的284萬噸。逼近月末疏港有小幅回升，但相較節前仍出缺口。2月入口礦整體展示供需兩弱的格局，港灣庫存先升后降累庫不明顯。停止2月末入口礦港灣庫存共計12645萬噸，環比1月末上升145萬，在比年歷史同期中僅略高于上年。同時當前澳礦庫存程度也處于近幾年的低位程度，尤其是MNPJ粉的庫存與歷史同期比擬明顯偏低。入口礦庫存的總量和結構性矛盾猶在。
娛樂城體驗金5003月鐵水產量將進一步提拔，疏港固然仍有可能遭受短期陰礙但鋼廠新一輪補庫較為剛性，只會遲到不會缺席，日均疏港量月內將重回310萬噸上方。由于2月外礦的發運量仍處于低位程度，3月到港量難有明顯增加。港灣庫存預測將開啟新一輪降庫，2月最后一周已開始出現小幅回落。鋼廠利潤程度的轉好可能會帶動MNPJ粉的需求，中品澳粉緊缺的結構性矛盾可能會再度展現。
（二）鋼廠庫存
本年鋼廠春節前的補庫力度相對較弱，對高價鐵礦的采購仍較為慎重，節前64家樣本鋼廠廠內入口礦燒結庫存不足2000萬噸，明顯低于上年同期。春節時期鋼廠對鐵礦保持高日耗，使得廠內庫存下降較為明顯，節后首周已回落至1757萬噸。逼近月末部門鋼廠開始逐漸進場采購，廠內庫存程度有所回升。進入3月后，跟著鐵水產量的進一步增加已經疏港的逐漸覆原，鋼廠對鐵礦的采購意愿將逐漸增強，新一輪會合補庫將對港灣現貨代價形成提振。
六、海運費
2月海運市場有所分化。代價走勢探底回升，在月中出現低點，應以春節假期因素有關。指數方面，BCI在2月累計下降474或2437%，同期BDI指數上漲230或1565%。鐵礦石海運費同樣展示漲跌互現，2月巴西至青島的海運費累計下降15美元噸或9%，同期西澳至青島海運費上漲104美元噸或17%。應是由2月的澳巴礦發運韻律差異所致，2月澳礦的發運量有所覆原而巴西礦的發運仍較為低迷。
七、供需均衡表
從往年外礦的發運韻律來看，澳大利亞礦2月份發運量通常為年內最低值，而從二季度開始出現明顯回升，通常在9月達到一年當中的最高值。從全年代度發運值的分布看，通常3、5、9、11月的發運量處于高位，而2、4、6、10月的發運量處于低值。從總的外礦發運韻律來看也根本展示出同樣的紀律。
本年主流礦供給增量相對有限，澳洲三大礦山預測發運量增加1000萬噸左右，淡水河谷預測取其全年目標發運目標中值預測增長2250萬噸。非主流礦全年預測將有15002000萬噸發運增量。但考慮到海外鐵礦需求的覆原，將分流部門外礦供給，我國本年的外礦總到港量預測增加3200萬噸。月度到港量將展示前低后高的走勢。國產礦全年增量有限，精粉預測全年同比增加800萬噸至28000萬噸，月度產量分布將較為平衡，預測在23002400萬噸之間。由于1月外礦發運量整體較為低迷，2月到港量有所回落。2月外礦發運波動較大，春節前澳巴礦周度發運降幅明顯，節后出現大幅回升。總體看來本年一季度澳洲氣旋對發運量的陰礙整體弱于往年同期，巴西礦的發運受降雨陰礙也相對較小，主流礦的整體供給相較之前預期更為寬松。而非主流礦發運增幅明顯，印度礦年頭以來的發運量出現明顯增加。預測3月的外礦到港相較2月或將有小幅回升，但供給端整體壓力仍不大。
需求方面，在粗鋼產量同比回落的預期下，鐵水全年產量預測將小幅下滑至886億噸。下半年壓產壓力預測大于上半年，全年代度產量高值大約率仍將出目前二季度。總體來看，全年鐵礦供需將展示逐漸寬松的趨勢，港灣庫存程度預測將展示先降后升，年終有望累庫至比年來相對高位程度。2月鐵礦的需求端韌性十足。固然春節時期及節前一周的五大鋼種產量仍繼續下降，但長流程鋼廠的開工意愿始終較強。節后首周日均鐵水產量環比增加332萬噸，重回245萬噸上方。由于本年冬儲意愿不強，使得成材資本更多地會合在鋼廠及少數貿易商手中，使得節后成材代價更具彈性。考慮到本年原地過年的因素以及北方地域近期氣溫的快速回升，節后終端用鋼需求的回歸或將早于往年，成材的去庫預期將較為順暢。鐵水產量在三月有望提向前入旺季模式，日均產量再度回升至250萬噸鄰近。
八、相關股票走勢回首
九、季候性走勢解析
從近十年的普氏指數走勢和近5年的鐵礦石期貨代價走勢來看，鐵礦代價全年漲幅最顯著的時間段通常是在年頭和6月份，走勢最弱的時間段根本會合在3月份和三季度。這重要是由於一季度通常是外礦一年中的發運淡季，到港壓力相對較小，而春節之前鋼廠通常對原料端進行冬儲，使得該時間段內鐵礦整體供需較強。在3月份，下游開工尚未完全啟動，鋼廠由于節向前行了儲備短期也無會合采購意愿，鐵礦庫存壓力處于全年最高位，故其代價走勢往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游開工旺季，鋼廠對鐵礦的消耗量位于全年峰值，途經2個月的高消耗后鐵礦整體庫存會出現快速下降，故6月鋼廠大約率會進行一輪會合補庫以保持其旺季的開工。進入三季度后，由于氣象炎熱下游施工受限，成材消費轉入淡季，鋼廠的整體開工率將有所下降，對原料端的需求也會出現相應的減少，鐵礦代價在該時間段通常展示出下降走勢。
十、套利操縱
（一）合約間價差套利
節后鐵礦期現代價延續節前上漲趨勢，一舉突破前期整理平臺，再度刷新歷史高值。一方面是由于當前市場對通脹預期逐漸發酵，商品市場整體看漲情緒高漲。另一方面鐵礦自身供需的進一步改良也為代價的再度上漲提供了根基。固然春節時期及節前一周的五大鋼種產量仍繼續下降，但長流程鋼廠的開工意愿始終較強。節后首周日均鐵線上娛樂城安全交易指南水產量環比增加332萬噸，重回245萬噸上方，是節后鐵礦代價上漲的重要驅動。本年鋼廠節前對鐵礦的補庫力度本就相對較弱，廠內庫存整體程度不高，春節時期在高日耗的場合下降幅明顯。節后跟著鐵水產量快速回升，鋼廠后續主動補庫意愿將較為強烈。跟著疏港的覆原，港灣庫存將再度進入去庫通道，總量和結構性矛盾可能會再度凸顯。對上半年鐵礦供需均衡表整體仍保持偏緊預期， 05合約后續有望重演上年四季度的基差修復行情，迎來新一輪流通的上漲行情。全年外礦供給將展示逐漸寬松的趨勢，供給端對近月合約代價的支撐力度強于遠月。從需求角度來看，上半年末端需求的韌性較為確認，下半年跟著環球經濟的進一步復蘇，錢幣和財政的寬松有逐漸退出的可能。鐵元素在下半年的需求預測會邊際走弱。基于以上預期，近期鐵礦正套邏輯演繹得愈發現顯，05合約價差連續不斷創出比年新高。短期仍可繼續逢低布局05合約正套操縱。
（二）品種間套利
節前終端需求停滯，但高爐鐵水產量居高不下，鋼廠利潤空間被連續壓縮至低位程度，螺礦比連續回落至低位。春節時期以及節前一周五大鋼種社庫共累庫441萬噸，同期五大鋼種產量繼續回落，環比下降 926萬噸，此中螺紋產量的降幅較為明顯。由于本年冬儲意愿不強，使得成材資本更多地會合在鋼廠及少數貿易商手中，使得節后成材代價更具彈性。考慮到本年原地過年的因素以及北方地域近期氣溫的快速回升，節后終端用鋼需求的回歸或將早于往年，成材的去庫預期將較為順暢。在強預期的支撐下節后成材現貨代價出現明顯上漲，漲幅大于爐料端代價，螺礦比開始修復。進入3月后，下游建材需求將開始開釋，螺紋代價將逐漸進入旺季上漲模式。而鐵礦供給最為緊缺的時刻已過，3月外礦供給將出現明顯復蘇。跟著鐵礦自身供需矛盾的淡化，白色系定價將逐漸轉向成材，鋼廠利潤空間將連續得到修復。螺礦比有進一步上行空間，可逢低布局多螺空礦的品種間套利操縱。
十一、專業解析
鐵礦主力合約途經1月的短期回調后在下方60日均線處獲得明顯支撐，從2月初開始背靠此位置連續上行，一舉突破前期振蕩箱體，刷新歷史新高。當前各均線間展示完滿的金叉，且上方已無壓力位。近期盤面代價始終保持在10日均線上方運行，2月最后一周日內低點穩步上移走出尺度的上升三角形整理態勢。新一輪上漲動能已醞釀充分，隨時有望向上突破整理區間開啟新一輪上行。中期來看下方60日均線處有強支撐。
十二、期權市場回首及操縱謀略
（一）期權成交和持倉解析
2月鐵礦石期權合約日均成交45595張，較1月環比增加11792張，月日均持倉量為160865張，環比1月增加2872張。日均期權成交量認沽認購比為170，環比下降048，日均持倉量認沽認購比為3，環比上升0003。總體看，1月鐵礦石期權市場成交量和持倉量均有明顯增加，且成交量認沽認購比明顯下降，反應出期權市場對鐵礦代價看漲情緒再度升溫，購買認購期權的操縱增多。
（二）波動率解析
2月鐵礦石期權日均加權隱含波動率為4543%，環比上年1月日均值上升227個百分點。當前雖已處于上市以來相對高位程度，但短期仍有進一步上行空間。
（三）期權謀略
節后長流程鋼廠開工意愿較強，鐵水產量再度回升。春節時期鋼廠廠內燒結庫存去庫較多，3月將逐漸開啟新一輪補庫。2月澳巴礦發運量仍處于低位程度，3月外礦到港量壓力不大，港灣庫存將再度開啟去庫模式。鐵礦中期均衡表仍將保持偏緊，05合約的高基差進入3月后將加速修復，盤面將進一步上漲向現貨代價收斂，易漲難跌。期權操縱上可連續賣出看跌期權以不亂收取權利金。當前鐵礦期權的隱含波動率固然已處于上市以來源史中高位程度，但跟著看漲情緒的再度發酵，后續波動率有望進一步抬升，據此可嘗試購買跨市的操縱以做多波動率。
十三、后續展望和操縱謀略
展望3月，鐵礦自身供需將得到進一步改良。當前成材表需已經開始覆原，成材廠庫開始向社庫遷移。受原地過年及北方氣溫回升的陰礙，本年下游工地的開工時點或將早于往年，成材的去庫預測將較為順暢。跟著成材代價的進一步上漲，長流程鋼廠利潤空間將進一步修復，日均鐵水產量有望回升至250萬噸上方。外礦的供給在3月預測將逐漸寬松，澳巴礦的發運韻律環比2月將有明顯加速。但受制于2月的低發運量，3月的到港量仍難有明顯增加。跟著鋼廠對鐵礦的節后補庫逐漸開啟，日均疏港量在月內將重回310萬噸上方，港灣庫存將開啟新一輪去庫。庫存總量和結構性矛盾將再度展現。港灣現貨代價有進一步上行動力，基差修復行情將進一步演繹，操縱上堅持看好3月鐵礦代價走勢，05合約代價突破1200一線是大約率事件。操縱上應繼續保持逢低多配謀略，對于鋼廠來說可在盤面進行購買套期保值以規避成本端進一步上行的風險。對于有現貨資本在手的貿易商來說，不宜在盤面進行賣出套期保值，應持有現貨待漲。
