和合期貨有限公司產業金融業務總部總經理、首席謀略解析師 張強
2021年1月8日，生豬期貨正式在大商所掛牌上市，對于這個CPI占比最大的民生品種，其上市前的預備可謂一波三折。在正式推出之后，其主力合約LH21首日掛牌基準代價為30680元噸。對于大多數已初步遍及期貨知識的養殖企業而言，這個代價相當于預計2021年9月份交割的生豬代價為3068元公斤，在整個行業內，普遍預期去利潤化的一年中，這樣的代價是對照有競爭力的，賣出套保的表征利潤對照可觀。
在期貨市場上，生豬品種表現出機構介入度高，空頭套保成主力明展現象。主力合約上市的一周內，直接跌到25000元噸以下，而且在空頭持倉的投資者中，機構對照會合，僅中糧期貨一家就占比45%以上，而且至今照舊沒有出現松動端倪，查訪顯示，持倉均價26800元噸。而對于多頭持倉，其他類的持倉占比相近半數，散戶特征明顯。
期貨市場具有套期保值的性能，生豬期貨的推出，更是意味著生豬期貨可認為生豬養殖及相關產業帶來金融避險的工具。那麼，有避險者，就會有冒死者，二者對于行情的差異判讀，才撮合促成了買賣，形成了目前的生豬期貨代價。通俗一點講，便是有買就有賣，單邊不成市。養殖企業作為現貨方，很容易將期貨代價與現貨代價混淆，造成一些誤解，形成套保過程中的誤區。
誤區之一：持有期貨合約意味著可以交割
我們從養殖企業套保的角度來觀測一下，假如真的依照掛牌基準代價賣出合約的話，那麼，是不是就可以肯定，養殖企業只要安全養豬，在期貨合約到期時提供符合交割尺度的生豬，就能夠以30680元噸的代價將自家的豬賣給交割的對手方呢？這個利潤，可否切實的保證呢？
許多企業主以為，持有期貨合約意味著可以交割，但生豬交割并非易事。
期貨是有交割制度的，或實物交割或錢幣交割。對于內地大多數商品來講，都采取的是實物交割，生豬期貨也不破例，持有到期，交割生豬。但生豬是活體，能不能將賣方的生豬順利的交割到買方手中，這是個疑問。
交割就要有交割庫，依據制度，我國的生豬期貨交割有集團交割、非集團交割和車板交割。通過察看交割倉庫名錄，可以一目了然的看到，牧原、溫氏、中糧、傲農多功能娛樂城app、德康等大佬們赫然在列。疑問在于，生豬養殖企業若不是這些大佬的話，可否把豬運到交割庫，選擇交割呢？答案是：理論可行，實際不能。時期涉及到生豬的運輸風險、交割庫的防疫風險等等。
依據經驗（比如雞蛋交割，和合期貨是現在內地雞蛋交割量最大的期貨公司），代交割是對照實用的做法。也便是大約率事件是生豬交割也會采代替交割的方式，由上述大型養殖企業取代其他養殖企業交割生豬。換句話說，便是沒有自有尺度交割庫的生豬養殖企業是不能夠實際將自家的豬直接交割給對手方的，只能被迫買交割庫的生豬進行交割，而自家的生豬還是要在本地隨行就市的賣出。此外，代交割是有費用的，這個費用可否構成對養殖利潤的重大陰礙，目前還是個問題。所以，大多數企業并難受合走直接交割的途徑。
誤區二：期貨買賣便是現貨貿易
買賣便是貿易是期現結合的另一個誤區。生豬養殖企業簽訂中長期協議，賣出生豬，形成貿易，賣出生豬期貨合約，到期交割，形成買賣這一個純現貨思維。但買賣并不是貿易，貿易是現貨的交易，是物權的實際遷移。基于套保條件下的期貨買賣真正的作用是對代價的控制，更多強調的是在代價出現有利或有害變動時采取的套利或避險措施。因此，可以說套保的本性是代價控制而非物權遷移。
生豬期貨為生豬養殖企業提供了一個規避代價風險的工具，并不意味著真正實現了生豬的具體貿易。所以對于大多數企業而言，尤其是沒有申請到交割庫的生豬養殖企業畢竟能申請成為交割庫的企業鳳毛麟角，應用生豬期貨控制代價，便是在成本利潤核算的根基上，進行購買或賣出操縱，在一定階段，將現貨（即將出欄的生豬）的風險遷移到期貨上來，當豬在當地市場賣出后，學術名詞叫做現貨頭娛樂城 註冊金寸的減低，期貨合約數目也要相應的減低，以對應現貨數目。這才是當前大多數生豬養殖企業應該考慮的主要疑問。套期保值，便是在代價波動過程中，提前鎖定銷售利潤，控制代價。
比如，某養殖企業預測在本年娛樂城賭博場所獨家福利9月份出欄一批生豬，那麼就可以觀測當前期貨代價，并在適合的機會賣出期貨合約，鎖定生豬利潤。但仍要連續不斷的跟蹤現貨市場的代價，當相近出欄月份的時候娛樂城現金版註冊，及時在現貨市場上簽訂賣出合同，實際賣出生豬，同時對應了結期貨倉單。在這個過程中，并不需要持有倉單到期并交割，但會讓企業可以規避2月份到9月份生豬代價有可能出現下跌的風險。若真的出現下跌，現貨的賠本會由期貨端的盈利進行補救。
誤區三：脫離現貨走向投機
期貨頭寸與現貨頭寸的比值是套期保值比例，套期保值比例涉及到企業介入套保所需要用的保證金的量，以及採用保證金的安全水平。這是一個老生常談的話題，最優套保比例的測算也時常出目前內地著名的學術論文雜志上，比如應用OLS最小二乘法算計最優套保比例、應用期現代價相關性算計套保比例等等，這些想法大多是在統計學根基上的算計，是需要龐大的樣本空間支撐的。但在實際企業套保應用中，則不會這樣考慮。我們的一線上娛樂城免費點數般做法是，首要丈量企業服務半徑的現貨代價與期貨主力合約的價差，形成基差樣本。在基差解析的根基上，敏捷套保。套保比例只建置一個上限閾值，在該閾值范圍內，依據企業實際場合，10%、20%等等，適當介入套期保值，若超出了這樣的循序漸進的套保比例設定，很容易使現貨企業走到另一個極端純期貨投機，也便是完全割裂了期貨與現貨的聯系，期貨頭寸遠遠過份現貨頭寸，這將為企業帶來不可估量的重大風險，這樣慘痛案例比比皆是。
舉個範例，生豬養殖企業預測出欄生豬1600噸，對應期貨的頭寸應該為100手，那麼對于初涉套保的企業來講，可以首要嘗試10手的頭寸套保，盡管只蓋住了10%的現貨風險敞口，但對于企業來講，卻能夠在探索的過程中使自身的套保制度趨于成熟，當具備一定的套保經驗之后，套保比例才可能逐步提高。但企業一旦將期貨套保頭寸提高到了500手，那麼隨之而來的便是巨大的投機風險了，當期貨市場走勢與預判相反的時候，就可能為企業帶來巨額賠本。
總之，期貨市場既是一個脫胎于現貨市場的陪伴者，又具有其獨立的市場結構春風險結構。對于生豬養殖企業來講，不能人云亦云，要結合企業實際，做好套保謀略，更要循序漸進，合乎邏輯規劃和控制好套保資金。
套保是期貨與現貨的主要交集，此中的交割誤區、貿易誤區、頭寸誤區要引起企業控制者的足夠珍視。套保是實務，實務要務實，只有講究這一點，才能夠率領企業真正利用好期貨工具，走上穩步經營之路。
