預測2024年環球宏觀經濟大體展示東強西弱的格局：泰西等發達國家的經濟增長會相對2024年放緩；中國經濟則過份2024年。2024年從環球部署的角度，我們看好債券股票大宗商品。從內地市場的角度，我們看好股票大宗商品債券。2024年人民幣匯率有望見底回升。中國進一步開啟寬松政策，固然美國可能放緩加息速度，可是考慮到在通脹仍高的底細下，美聯儲加息的時間和高度可能會超預期，人民幣短期貶值壓力仍存。但長期海外衰退概率在逐步增大，而內地經濟在2024年更為合乎邏輯的經濟支援政策下韌性十足，匯率的拐點有望在2024年出現。
宏觀：周期反轉，東強西弱
預測2024年環球宏觀經濟大體展示東強西弱的格局：泰西等發達國家的經濟增長會相對2024年放緩；中國經濟則過份2024年。2024年從環球部署的角度，我們看好債券股票大宗商品。從內地市場的角度，我們看好股票大宗商品債券。
股票內在價值由企業盈利、風險偏好和無風險利率決意，通脹上行和環球流動性收緊是2024年擾動環球資產估值的要點變量。2024年美聯儲連續不斷上調利率，導致環球流動性減少，環球權益市場均出現差異水平的調換。
2024年美股表現或較為一般。展望2024年，預測上半年各國央行緊縮雖近尾聲但實際利率仍保持高位，寬松轉向預期下的估值修復行情幅度可能有限。預測2024年下半年股市估值因素將逐步讓位于盈利因素，未來企業盈利下行周期尚未解散，這也將制約多數國家股市的反彈幅度。
2024年A股市角子老虎機777攻略分享場或相對較強。宏觀因素的變化有利于2024年的A股市場。首要，從根本面來看，2024年跟著疫情政策優化以及地產政策的連續推進，對內地經濟形成支撐。其次，從流動性來看，海外流動性收緊最強時間點已過，內地市場估值有望部門掙脫海外市場的壓制。固然下半年海外經濟或會下行，A股將有所振蕩，但仍有結構性行情。最后，考慮到估值不同、美元強橫趨于見頂、中國經濟周期向上老虎機最高下注金額等因素，我們預測2024年中國股市表現將好于美股；看好和內地宏觀環境更相關的滬深300指數。
2024年中國國債預測整體維持弱勢，10年期國債收益率區間在27%32%。2024年以來錢幣政策連續發力對債市代價形成利好。可是2024年年底，跟著防疫政策的逐步鬆開，且三支箭和十六條措施等多個房地產政策出臺有利于提振風險偏好，債市回調壓力初現。假如環球經濟衰退超預期，則債券有可能出現超預期表現。預測2024年上半年內地利率債調換，下半年跟著海外壓力加大，經濟復蘇高點回落，債券可能會出現時機。
2024年下半年以來美債收益率連續不斷超預期，重要還是來自于美國通脹強橫，美聯儲加息抗通脹意志斷然，推動利率大幅上行。往后看，美國經濟根本面已經進入下行趨勢，2024年10月通脹也超預期下行，見頂端倪凸顯。放眼至2024年，高基數下通脹逐漸衰減，而經濟衰退將成為錢幣政策轉向的重要推動力，預測到2024年年底，10年期名義美債收益率或回落到3%以下的程度。
2024年人民幣匯率有望見底回升。中國進一步開啟寬松政策，固然美國可能放緩加息速度，可是考慮到在通脹仍高的底細下，美聯儲加息的時間和高度可能會超預期，人民幣短期貶值壓力仍存。可是長期海外衰退概率在逐步增大，而內地經濟在本年更為合乎邏輯的經濟支援政策下韌性十足，匯率的拐點有望在本年出現。（宏觀組）
銅：新能源需求旺盛，走勢先抑后揚
宏觀方面，2024年以來，海外經濟展示三大特征：一是高通脹抑制消費、減低工業生產效率；強加息對經濟產生抑制效應。二是比擬歐洲經濟，美國經濟擁有較強的韌性。三是美國經濟具有結構性特征，即服務消費、產能投資連續改良，政策退出、利率中樞上移，商品消費、房屋銷售和投資回落。內地方面，制造業延續復蘇和托底。我們以為歐洲債務危機的演繹以及后續環球央行的應對方式將是2024年陰礙銅價最主要的宏觀因子之一。
供給方面，長維度來看，環球銅礦資源開支在2024年見頂，此后增速一路下滑，2024年后幾乎沒有增老虎機優惠方案長（品位、氣候、勘探、人為因素所致）。依照資源開支紀律，銅礦35年開始開釋產能，銅礦產量增速在2024年見頂后，逐步回落，現在環球銅礦產量增速保持在2%3%，遠期銅精礦供給端變化小。
需求方面，傳統行業需求弱勢，新能源板塊需求旺盛：
地產端，固然2024年下半年地產端的政策頻出，但從投資和開工數據來看，地產仍然處于底部區域，地產未來大約率將呈L型趨勢。
制造業板塊，自2024年8月起，PPI延續回落，10月環比回正，成本壓力逐漸緩解，制造業利潤降幅有收窄態勢，預測2024年一季度投資增速將由降轉升。
家電板塊，我們對于家電行業2024年并不沮喪，重要邏輯一是2024年家電社會零售或覆原增長；二是受上游房地產傳導陰礙，樂觀情境下有望提拔家電消費信心；三是PPI-CPI剪具差助力利潤修復。
新能源板塊，新能源汽車照舊保持高速增長，預測到2025年，中國新能源乘用車銷量滲入率將到達420%，20242025年復合增長297%。新能源發電仍舊是十四五安排內的主要決策，2025年非化石能源占比到達20%、2035年到達30%的目標有望實現。
庫存方面，電解銅社會庫存、期貨庫存2024年在歷史低位鄰近運行，預測2024年前半段照舊保持低庫存的韻律。截至2024年11月，現貨庫存653萬噸，SHFE庫存3629噸，LME庫存121萬噸。
總而言之，在環球通脹拐點到來前，泰西各國央行并不會輕易截止加息，所以在此之前，銅價仍將保持弱勢。我們以為，2024年銅價將展示先抑后揚的格局，上半年宏觀因素打壓，需求驅弱，銅價中樞下行；下半年將迎來環球通脹拐點以及內地擁抱后疫情時代的經濟復蘇、地產逆境反轉，屆時銅價將重回上升趨勢，預測2024年銅價將在5800076000元噸區間寬幅振蕩。（有色組）
鋼材：供需雙弱，下行拐點已現
2024年鋼材代價走勢可以分為三個階段：第一個階段，從2024年年頭到4月中旬，受雙碳政策主導，鋼材供應受限，市場對于旺季預期較好，代價一路上漲，到達高點。螺紋鋼代價到達5100元噸，熱卷代價最高在5300元噸。第二階段為2024年57月，鋼材需求較差，不及預期，代價大幅下跌。螺紋鋼一度下跌至3800元噸，兩個月下跌1300元噸，跌幅超25%。熱卷跌幅更甚，從5300元噸跌至3600元噸，下跌1700元噸，跌超32%。第三階段從2024年7月中旬至2024年年終，鋼材代價一直在底部振蕩，螺紋鋼代價在37004300元噸之間，熱卷波動幅度小于螺紋鋼，振蕩區間為36004100元噸。鋼價底部有較強的成本支撐，但上方遭受弱根本面壓制，也難以突破。
在碳達峰、碳中和的底細下，鋼鐵行業繼續深化結構性供應側革新，鋼材供應逐步收縮。與2024年比擬，2024年鋼材產量波動減少，整體較為平穩。下半年鋼材代價較低，鋼廠出現大面積賠本，主動減產，使得總產量有明顯下降。2024年110月，粗鋼累計產量858億噸，較2024年同期減少02億噸，同比減少約22%。
需求端，我國鋼材重要用于建筑業和制造業。建筑業多採用螺紋鋼、線材等長材，而制造業重要採用熱卷、冷軋、中厚板等板材。建筑業包含有房地產和根基設備建設，總體對鋼材的需求占鋼材總消費的一半左右。建筑工程對于鋼材的需求量較大，是房地產行業對鋼材，特別是螺紋鋼、線材需求的重要來歷。鋼材整體需求疲軟，旺季不旺。供應和需求雙雙收縮，使鋼材代價從高位快速回落，代價中樞下移。弱供應是市場的普遍共識，不及預期的需求成為主導行情走勢的關鍵。跟著疫情的陰礙越來越弱，建筑業與制造業將逐步分化。制造業好于建筑業，相應地板材需求好于長材需求。
在供應側革新的初始階段，驅動鋼材代價的重要因素是供應，而供應遭受政策陰礙，所以鋼價不論是長期的走勢還是短期的波動，大多和限產政策息息相關。跟著供應側革新的深化，需求端可否匹配供應的變化，將成為行情的重要矛盾點。
綜上所述，預測2024年鋼材整體代價中樞下移，代價波動重要受需求端陰礙，底部有成本支撐，代價上限由需求預期與供應錯配決意。熱卷整體表現或強于螺紋。（白色組）
原油：弱需求主導，代價中樞將下移
供應方面，環球總供應覆原速度遲鈍，供應憂慮有所緩解。歐佩克2024年11月實際減產過份100萬桶日，但12月會議表示進一步減產，對油價支撐較弱。泰西的代價上限高于預期，供應憂慮緩解，須關注俄方反映。美國產量無增長，且由于投資不足，美國可能面對SPR不足的風險。預測2024年環球原油總供應不會有實質性增長，此中俄油產量和出口或小幅下降。
需求方面，美聯儲加息歷程逐步放緩，但美國就業數據表現仍強勁，且通脹下降的連續性尚未展現，市場對美聯儲繼續大幅加息仍有憂慮。泰西多項宏觀經濟數據不容樂觀，經濟衰退憂慮連續發酵，來歲或轉為現實，主流國際機構連續下調了來歲環球原油需求增速預期。
庫存方面，環球庫存整體仍處于近幾年低位，低庫存現實連續。此中，2024年8月經合組織工業庫存仍比5年平均程度低2749億桶；美國商務原油和汽油庫存以及歐洲ARA地域和新加坡地域的石油庫存均處較低程度。
在經濟衰退預期下，原油中長期需求不容樂觀。2024年原油供應預測仍難以大幅上升，俄油供應因泰西代價制裁有所下滑，歐佩克在閑置產能不足的底細下仍難增產，減產的執行力度為其產量留下彈性空間，預測2024年原油代價將整體保持弱勢。2024年WTI原油期貨波動預測圍繞5080美元桶區間運行。（化工組）
聚酯：產業鏈冰火兩重天
PX：新增投產總量增多，重要會合在2024年上半年，大體量裝置的投放將導致PXN長期保持低位區間，擠壓入口貨源空間，在原油整體代價重心下移的預期下，將限制PX代價上方空間，預測代價將受投產等因素陰礙而偏弱運行。中期來看，需關注PX-PTA投產時間差，2024年三季度調油需求及1112月的投產錯配將使PXN有低位修復空間。
PTA：大體量新裝置預期連續投產，產能增速維持高位，預測2024年PTA供需小幅多餘，全年累庫在40萬50萬噸鄰近，整體累庫壓力不大。一季度及四季度存在累庫壓力，而二、三季度或出現高下游供需錯配下的階段性去庫預期，代價將有一定反彈空間。在高擴能壓力下，預測未來PTA加工費上方仍存在壓制，但大產能會合化底細下，工廠可通過控貨、檢驗等方式挺加工費，故下方底部存在支撐，預測仍將保持區間波動，但整體重心較2024年有所下移。2024年加工費預測保持300700元噸區間。
MEG：新增產能投放增多，內地乙二醇雖產能增速較快，但受產品利潤壓制而產量增幅趨緩，上半年存在較大累庫預期，將限制代價上方空間。在連續高投產下，乙二醇行業利潤將保持偏低，導致部門裝置逐漸停產或轉產，同時繼續擠壓入口貨源空間，入口依存度繼續下滑。在累庫預期下，行業內將繼續通過負荷的調換來調節供需關系，在港灣庫存未見明顯變動底細下，乙二醇2024年負荷預測仍將保持在偏低程度，乙二醇代價仍將偏弱運行。
聚酯：2024年供給增量偏高，投產較均勻，且增速上不及上游PTA，故預測全年聚酯加權利潤重心較2024年有所抬升。宏觀上有消費增長預期，紡織需求或較2024年有所改良。聚酯各品種利潤將繼續分化，短纖雖有新裝置投產預期，但紗線有高位去庫趨勢，疊加短纖標品流暢量偏少格局難改，整體利潤預測將較2024年有所修復；瓶片跟著環球裝置復產及內地新裝置投產，外貿訂單下滑底細下加工費重心將較2024年有所回落；切片整體現金流場合預測仍與2024年雷同，階段性需求加持下或來帶波段行情；長絲現金流在紡服需求回暖底細下將迎來修復。
織造：從2024年整體場合來看，下游市場景氣量或將較2024年整體程度有所好轉。固然長周期看內地紡織服裝行業重新進入累庫周期，終端需求偏弱的矛盾已開始堆積并在2024年體現，可是防疫政策以及政策上對于消費的支援將促進2024年織造行業較2024年有所好轉。（化工組）
橡膠：宏觀是主要變量，整體偏弱運行
我們以為自然橡膠在2024年仍將處振蕩偏弱格局當中。從產業根本面來看，盡管東南亞主產國在過去910年連續不斷減低新培植面積，但從樹齡結構上看，10年前大規模的新培植橡膠樹近兩年才開始處于旺產齡段，所以以新培植面積減少來推產出減少可能為時尚早。與此同時，以科特迪瓦為首的新興橡膠培植國家產量連續不斷提拔，使供給端仍出現增量。在供給缺乏彈性的條件下，除非出現極端氣象與嚴重病蟲害事件沖擊導致產出減量，否則產出照舊較多。
相對于供給端，我們更關注宏觀與下游需求走弱對自然橡膠的壓制：一方面，海外重要經濟體均處于加息縮表周期，且在未來一年內退出錢幣收緊狀態的可能性不高，對于需求的負面陰礙深遠，新冠疫情時期的大規模擴表帶來的負面陰礙需要時間去修復。另一方面，內地處于債務周期下行的初期，房價預期轉變擠出大批投機需求，往后政策的邊際效應將連續不斷弱化。從輪胎自身的行業環境來看，保持一年的低開工率仍帶來累庫壓力，內銷疲軟加上出口訂單回落，重點輪胎企業到海外建廠以減低成本與經營環境的不確認性，這一系列的壓力都將反饋到上游原料環節。
總的來看，未來我們仍然珍視宏觀與產業需求端對自然橡膠的壓制，對于自然橡膠走勢持較為沮喪的立場。基于滬膠已處于歷史底部區間，對于2024年的行情，我們以為整體走勢偏弱，滬膠預測圍繞1100014000元噸大區間波動。（軟商品組）
棉花：需求預期改良，代價重心有望抬升
2024年棉花市場波動較大，年頭受國際外圍通貨膨脹和2024年高成本陳棉陰礙，棉價高位寬幅振蕩。年中在內地棉紡需求見頂、美聯儲開啟加息的大環境下，期貨價開始大幅下跌。進入秋季各地疫情反彈，內地區域性封控明顯增加，棉價再次走低探底。12月初各地防疫政策逐步寬松，再加上美國CPI回落美聯儲加息韻律放緩，利空陰礙邊際較弱，在內地外宏觀改良的場合下，12月鄭棉增倉放量上揚。
宏觀方面，2024年年底內地疫情防控逐步全面鬆開，預測接下來市場以經濟復蘇為主基調；海外方面，美國CPI開始回落，美聯儲加息韻律放緩，預測2024年利率將見頂。但同時市場也在憂慮俄烏沖突和美聯儲連續加息造成經濟衰退等后續陰礙。
供給端，國產棉方面，受2024年高收購價陰礙，2024年頭培植面積小幅增加，另有培植區氣象和降雨均有利于棉花的生長，2024年，全國棉花產量5977萬噸，比去年增加246萬噸，增長43%。入口棉方面，20242024年度在疫情防控全面鬆開、經濟回暖的場合下，需求有望覆原，入口量有可能回升。環球產量方面，2024年預測小幅增加，據美國農業部2024年11月的教導，預測20242024年度環球棉花產量為2535萬噸，同比增加15萬噸。
需求老虎機破解賺錢端，內地消費旺季重要會合在每年春季和9、10月左右的初秋，在疫情防控鬆開后，內地零售額預測有所覆原。而出口方面重要取決于環球重要經濟體的經濟狀況，另有，泰西紡織品及服裝庫存去庫進度也陰礙著終端的需求。
庫存方面，20242024年度遭受供給寬松、需求下滑等因素陰礙，商務庫存相較于往年同期均處于較高位置，但在2024年9、10月形勢有所轉變。新疆疫情導致2024年的新棉上市滯后，秋季重要消耗的還是陳棉，這就造成2024年10月庫存明顯較低。新疆解封后，新棉上市和春季旺季的補庫時間有部門重合，所以預測20242024年度的商務庫存峰值可能比往年低且時間點后移。20242024年度的9、10月工業庫存為近5年的最低值，其理由一方面是2024年的棉花階段性供需錯配，未能及時補庫；另一方面棉紗代價低迷、紡企利潤處于賠本狀態，疊加訂單不足，紡企原料采購保持謹嚴，對后市預期較為沮喪，原料采購以隨用隨買為主。但2024年底疫情防控鬆開后，預期轉樂觀，下游紡織企業可能存在補庫的需求。
總的來看，近期市場總體在走疫情防控鬆開后的強預期邏輯，上漲趨勢可否連續重要取決于需求端可否回暖，一旦由強預期逐步變老虎機遊戲網站成現實，棉價有望連續走高，否則有可能沖高回落。但市場最低迷的期間已過，在內地外宏觀邊際好轉的大環境下棉價再次大幅下跌的可能性較小，代價中樞有望抬升。（軟商品組）
